La reciente subida de los tipos de interés ha vuelto a hacer que la renta fija ofrezca rendimientos más atractivos, aunque también ha encarecido la financiación, lo que ha afectado a los bonos en el último año. Este escenario plantea interrogantes sobre el riesgo de crédito en diversos segmentos del mercado. Identificar aquellos que ofrecen rentabilidades adecuadas para compensar los riesgos asumidos es fundamental.
Muzinich & Co. ha indicado su preferencia por la deuda high yield, pero subraya la necesidad de una selección cuidadosa de los emisores y una duración limitada de las inversiones. Erick Muller, Co-Head y director de Estrategia de Mercados y de Producto en la gestora, opina que, a pesar de la situación, las empresas mantienen una sólida posición financiera y no hay indicios claros de que el ciclo de crédito esté finalizando. Por lo tanto, es esencial evaluar no solo el rendimiento de los bonos, sino también si este justifica el riesgo que el inversor está dispuesto a asumir.
Una de las decisiones más recientes de Muzinich ha consistido en ajustar su preferencia entre préstamos apalancados y bonos high yield. A finales del segundo trimestre, la firma incrementó su exposición a préstamos, buscando reducir la sensibilidad de sus carteras a las fluctuaciones de los tipos de interés. Esta estrategia llegó a representar aproximadamente entre el 6% y el 7% de sus inversiones, mejorando su comportamiento en comparación con un índice de referencia que no incluía estos instrumentos.
Actualmente, la firma está disminuyendo esa sobreponderación para volver a centrarse en los bonos high yield, aprovechando los atractivos niveles de rentabilidad que se presentan. Muller aclara que este ajuste no implica una renuncia a la protección frente a los tipos de interés, sino que busca equilibrar dicha protección con los ingresos que ofrecen los diferentes instrumentos disponibles.
Los préstamos apalancados, al estar vinculados a tipos variables, ofrecen una cobertura frente a las subidas de los tipos de interés. En contraste, los bonos high yield a tipo fijo permiten beneficiarse de una posible mejora en las rentabilidades y diferenciales, aunque conllevan el riesgo de duración. Este cambio de estrategia por parte de Muzinich pone de manifiesto que la atracción de cada segmento varía en función de las condiciones del mercado, lo que requiere un análisis profundo de la rentabilidad en relación con los riesgos asociados.
Contexto: En el ámbito de la renta fija, los inversores españoles han estado observando atentamente las decisiones de las gestoras de inversión como Muzinich, especialmente en un contexto económico marcado por la inflación y los cambios en la política monetaria del Banco Central Europeo (BCE). Con el IBEX 35 mostrando volatilidad y el euríbor en aumento, la selección crediticia y la gestión del riesgo se vuelven esenciales para optimizar las carteras de inversión en España.