Durante el primer semestre del año, 39 entidades han acudido al mercado para emitir bonos contingentes convertibles (CoCos), entre ellas destacan Santander, BBVA y Unicaja. Este fenómeno surge en un contexto donde el apetito de los inversores por instrumentos de alta rentabilidad ha llevado a una notable disminución de los costes de emisión. La reciente recuperación del mercado de CoCos contrasta con la desconfianza que generaron los colapsos de Credit Suisse y Banco Popular, eventos que dejaron una huella negativa en la percepción de estos instrumentos financieros de alto riesgo.
Los CoCos, que son considerados deuda de mayor riesgo, están experimentando una elevada demanda, lo que ha impulsado su rentabilidad a mínimos históricos en el mercado secundario. La rentabilidad ofrecida por estos bonos se ha vuelto atractiva, a pesar de que su coste se haya reducido. Esto se debe a que los cupones de los CoCos son más elevados en comparación con otros productos financieros emitidos por bancos y empresas. Este fenómeno ha llevado a que los inversores compitan intensamente por adquirir estos activos, mejorando la percepción del riesgo asociado a ellos.
Una de las claves para entender la rentabilidad de los CoCos radica en el diferencial o prima de riesgo que se suma al tipo de referencia para determinar el cupón. Este diferencial refleja el riesgo específico de cada entidad emisora y varía según la naturaleza de la deuda. En condiciones normales, los CoCos tienen un diferencial más elevado que otros bonos, lo que se justifica por el riesgo adicional que asumen los bonistas en caso de colapso, puesto que son los primeros en enfrentar pérdidas. Esto fue evidenciado en los casos de Banco Popular y Credit Suisse, donde los tenedores de estos bonos no pudieron reclamar sus inversiones tras la quiebra de las entidades.
A pesar de los desafíos previos, el interés actual por los CoCos ha revitalizado su emisión en el mercado. El índice de Bloomberg, que agrupa la mayoría de estas emisiones en divisas principales, muestra una tendencia positiva, con una creciente venta de deuda en este segmento. Esto contrasta significativamente con los momentos de crisis, donde la confianza en estos instrumentos se había visto gravemente afectada.
El panorama actual indica que la situación financiera de las entidades bancarias ha mejorado, lo que ha permitido a los inversores volver a confiar en los CoCos y otros instrumentos de deuda. A medida que se estabiliza el mercado, las entidades como Santander, BBVA y Unicaja están bien posicionadas para beneficiarse de esta tendencia, ofreciendo rendimientos atractivos en un entorno de tipos de interés bajos.
Contexto: La emisión de CoCos se ha convertido en una herramienta importante para los bancos en la gestión de su capital y en el cumplimiento de los requerimientos establecidos por la Banca Central Europea (BCE). A raíz de la crisis financiera de 2008, se implementaron regulaciones más estrictas en Europa, lo que llevó a las entidades a buscar alternativas para fortalecer su capital. La aceptación actual de los CoCos refleja una recuperación del mercado financiero, que ha visto en estos instrumentos una solución viable para financiarse en un contexto de tipos de interés bajos y creciente competencia en el sector bancario.