Los ETF activos forman parte de un mercado europeo de fondos cotizados que mantiene un ritmo de crecimiento sostenido; su desarrollo tiene implicaciones que van más allá del propio producto. Mauro Panebianco, EMEA Advisory Leader, miembro del AWM EMEA Leadership Team y Partner en Italia, PwC, explica que, en un contexto de mayor competencia y presión sobre los márgenes, estos vehículos son para las gestoras un instrumento para llegar a una base más amplia de inversores finales y captar nuevos flujos.
La lógica es clara: aceptar márgenes unitarios más reducidos, asociados a estructuras de comisiones generalmente inferiores a las de los fondos tradicionales, a cambio de volúmenes potencialmente mayores. Una apuesta que tiene implicaciones significativas para el modelo operativo de las gestoras. Al mismo tiempo, el wrapper adquiere un peso creciente en las decisiones de los inversores, especialmente entre los más jóvenes y los mass affluent: ya no importa únicamente la estrategia, sino también la forma en que se hace accesible.
¿Están dejando los ETF activos de ser un producto de nicho para convertirse en una tendencia clave de la industria europea de gestión de activos? ¿Qué aspectos distinguen a este tipo de productos y cuáles son sus perspectivas de crecimiento?
Estos vehículos combinan la transparencia y la liquidez intradía propias de los ETF pasivos con la gestión activa de la cartera, con el objetivo de generar alfa o conseguir mejores resultados que el índice de referencia a medio y largo plazo. De este modo, ofrecen ventajas competitivas como unas comisiones inferiores a las de los fondos activos tradicionales (25-55 puntos básicos frente a 100-200).
El segmento de los ETF activos está experimentando una fuerte expansión. A escala global alcanzó los 1,7 billones de dólares en patrimonio a finales de 2025 (casi el 9% del mercado total de ETF), con un crecimiento de los lanzamientos de nuevos productos del 72%. En Europa, la tendencia se encuentra todavía en una fase inicial, pero los ETF (incluidos activos y pasivos) alcanzaron un máximo histórico de 3,2 billones de dólares a finales de 2025 (+42% respecto a 2024), y se prevé que el patrimonio gestionado crezca a una tasa de crecimiento anual compuesta (CAGR) del 13,1% hasta 2030, claramente por encima del 3,1% previsto para los fondos activos tradicionales.
¿Qué impacto puede tener la adopción de estos productos sobre la industria europea de gestión de activos y sobre el modelo de negocio de una gestora?
El impacto es doble: cuantitativo y cualitativo. Existe un potencial volumen de capital ocioso de alrededor de 10 billones de euros en depósitos bancarios de baja rentabilidad, según las estimaciones de la Comisión Europea, que podría migrar gradualmente hacia instrumentos financieros más rentables y líquidos, como los ETF, impulsando así el crecimiento del segmento activo.
En cuanto al modelo de negocio, la creciente competencia, con más de 100 nuevos participantes en 2025, ha intensificado aún más la presión sobre los márgenes. El 93% de las gestoras europeas ha sufrido presiones sobre los beneficios durante los últimos cinco años y el 75% ya ha reducido sus comisiones para seguir siendo competitivo. Este escenario exige una transformación, que pasa por desplazar la atención desde la mera fabricación de productos (manufacturer) hacia un mayor control de la distribución y de la relación directa con el cliente final, ampliando la oferta y reforzando los servicios de valor añadido para defender los márgenes.
Cada vez más gestores activos tradicionales están entrando en este mercado, lanzando nuevas estrategias o adaptando las ya consolidadas al formato ETF. ¿Qué oportunidades ofrece esta decisión a una gestora? ¿Y qué riesgos puede plantear?
Las oportunidades son concretas: la creciente demanda lleva al 36% de los operadores a considerar las clases de participaciones ETF como una palanca clave para ampliar la distribución durante los próximos dos o tres años, y más de la mitad de los participantes en la encuesta anual de PwC identifica la conversión de fondos en ETF como un motor de crecimiento. Entre las ventajas estructurales figuran la transparencia de los costes, la ausencia de comisiones de suscripción y la liquidez intradía.
El principal reto es organizativo y operativo debido a la gestión en paralelo de clases de ETF y fondos tradicionales, que exige revisar la gobernanza, los procesos de compliance y los canales de distribución. La creciente complejidad, acentuada por la fragmentación de los operadores a escala nacional, puede transformar una oportunidad de escala en un incremento permanente de los costes si no se gestiona con atención.
Se habla mucho del riesgo de que los ETF activos canibalicen los fondos activos tradicionales dentro de la gama de una gestora, también debido a sus menores costes. ¿Hasta qué punto es real este riesgo?
Aunque trasladar a un cliente de un fondo tradicional a un ETF activo supone percibir unas comisiones inferiores sobre la misma base de activos, los datos sugieren que los operadores lo consideran una decisión estratégica consciente. Más de la mitad de las gestoras europeas tiende a priorizar las carteras activas o híbridas para impulsar el crecimiento de los ingresos, lo que indica que el sector acepta la canibalización como una palanca estratégica y no como una amenaza que deba evitarse.
El planteamiento consiste en aceptar márgenes unitarios inferiores a través de los ETF a cambio de mayores volúmenes, reteniendo así los activos dentro de la propia gestora y evitando el riesgo de sufrir salidas hacia competidores más eficientes. Además, el 88% reconoce que la preferencia de los inversores por los ETF es un factor clave para el crecimiento futuro. La cuestión no es si canibalizar parte de la oferta, sino cómo hacerlo de forma controlada.
“ La gestión en paralelo de clases ETF y fondos tradicionales puede convertir una oportunidad de escala en un aumento permanente de los costes”
Con la entrada de un número cada vez mayor de operadores, ¿hasta qué punto será importante para una gestora diferenciar su oferta de ETF activos? ¿Qué elementos marcarán la diferencia?
Competir únicamente en costes ya no será suficiente, con un número creciente de operadores disputándose los mismos flujos. Las principales palancas son potencialmente cuatro: soluciones personalizadas a escala, acceso y notoriedad entre los clientes retail, eficiencia operativa y rápida adaptación a las disrupciones tecnológicas.
Cabe destacar que los ETF se han convertido en el principal punto de entrada para los inversores jóvenes y los mass affluent, a través de neobrokers y plataformas digitales ETF-first by design. En este contexto, el wrapper está adquiriendo casi tanta importancia como la propia estrategia de inversión, como demuestra también la creciente demanda de ETF sobre activos digitales, que por primera vez se han situado entre los tres productos para los que se espera una mayor demanda.
Otra ventaja competitiva sigue siendo la eficiencia fiscal en jurisdicciones europeas como Irlanda y Luxemburgo, gracias a los in-kind redemptions, es decir, los reembolsos en especie: un mecanismo financiero por el cual el reembolso de las participaciones no se realiza mediante el pago de efectivo, sino a través de la entrega directa de los valores financieros que componen la propia cartera del fondo, evitando así la distribución de plusvalías.
¿Qué importancia tendrá la capacidad de distribución para el éxito de los ETF activos? ¿Puede su desarrollo modificar el equilibrio en la relación entre las gestoras y los distribuidores?
El modelo de distribución será un elemento diferenciador en el futuro próximo; los análisis de PwC confirman esta dinámica: en Europa continental, el 57% de la comercialización sigue canalizándose a través del canal bancario, mientras que más del 90% de las gestoras europeas considera las alianzas con distribuidores un eje central, también a través de plataformas de distribución y negociación. El 70% está invirtiendo para aumentar su capacidad de contacto directo con los inversores, al considerar esa relación una posición de ventaja frente a sus competidores.
Innovaciones como la tokenización de los ETF introducen, además, un elemento nuevo y disruptivo en el modelo de distribución para los próximos años: los ETF tokenizados podrán negociarse directamente a través de la gestora o mediante smart contracts, reduciendo aún más, o incluso eliminando, el papel de los brokers y los bancos depositarios y, en consecuencia, el peso de algunos intermediarios tradicionales.
La entrada ETF activos: un formato que gana peso como palanca estratégica para el crecimiento y la distribución se publicó primero en FundsPeople España.